乐鱼体育中国:Mysteel解读：福德士河铁矿财年发运首破2亿吨铁桥爬坡或再放缓

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  福德士河2026财年铁矿石发运量首破2亿吨至2.013亿吨，创历史上最新的记录。但铁桥项目全年发运900万吨仅达目标下限，爬坡没有到达预期致公司计提约7.5亿美元非现金减值。品种方面，超特粉港口累库压力大于混合粉。展望2027财年，发运指导目标为1.97-2.07亿吨，铁桥仍是核心变量。受港口运力瓶颈制约，预计未来发运增长空间存在限制，整体进入平台期。

  北京时间2026年7月31日，澳大利亚矿业公司福德士河（Fortescue）发布2026年第二季度（2026澳大利亚财年第四季度）运营报告。整体看来，二季度Fortescue在运营层面交出亮眼成绩单——铁桥项目单季发货量创历史上最新的记录，推动2026财年（自然年2025年7月-2026年6月）总发货量首次突破2亿吨大关（财年角度）。然而，铁桥（Iron Bridge）项目产销虽环比显著改善，全年爬坡仍未达预期，叠加原住民有关问题等非运营风险，公司同时宣布了对铁桥项目的非现金减值。本文将从产销表现、品种结构、新项目进展及未来展望等维度进行深入解读。

  一、财年发运首破2亿吨，铁桥仅触及目标下线年二季度，福德士河铁矿石产量二季度为5280万吨，环比增长10%，同比下降3%（图一）；2026财年全年铁矿石产量为2.013亿吨，与上一财年基本持平。铁矿石发运量方面，二季度达到5,270万吨，环比增长9%，同比下降5%（图二）；

  铁桥项目（Iron Bridge）方面，二季度该项目铁矿石产量为230万吨，环比一季度微增1%，同比增长14%。从财年累计角度来看，2026财年全年铁桥项目总产量为910万吨，同比增长40%。主要得益于二季度随着天气条件改善，铁桥运营明显恢复，产量环比有小幅回升。同时，二季度该项目发运量也同步回升至270万吨，环比增长35%，同比增长12%，为全财年最佳单季表现（图三）。但即便如此，财年前三季度仅630万吨的累计量拖累全年总发运最终定格在900万吨，仅触及财年指导目标的下限（900-1000万吨）。

  2026年二季度是中国铁矿石需求旺季，随着钢铁下游的复工，带动着高炉钢厂复产，对福德士河旗下两大主力低品产品超特粉与混合粉需求带来较大增量。截至6月26日，247家钢厂盈利率环比一季度末回升7.79个百分比至51.08%。

  具体来看，二季度超特粉发货量为2290万吨，环比增4.1%。从需求角度来看，Mysteel统计的112家二季度钢厂超特粉平均日耗量为8.78万吨，环比增长0.43万吨，增幅为5.13%。二季度混合粉发货量为1940万吨，环比增15%。在此期间，其平均日耗量为11.51万吨，环比增0.74万吨，增幅达6.96%（图四）。

  此外，受整体发运保持相对强劲影响，两个品种的港口库存均持续累积。截至6月26日，Mysteel15港超特粉库存环比一季度末增长20%至776.65万吨，混合粉库存环比一季度末小幅增长5.74%至466万吨。总的来看，超特粉的累库压力延续一季度表现，明显大于混合粉（图五）。

  公司表示将持续推动铁桥项目爬坡，并一直在优化赤铁矿供应链，当前增量释放的关键瓶颈在于港口装船能力。Herb Elliott港现有装船能力约2.05亿吨/年，考虑持续的生产力提升、计划内的轻资本投入、以及27财年-29财年期间更高的生命周期维护和铁桥精粉增量，公司正探索中期目标将装船能力提升至2.10亿吨/年的许可吞吐量。当前赤铁矿全寿命矿山计划支持超过1.90亿吨/年的供应链能力，铁桥项目则继续向2200万吨/年的名义产能目标推进。若上游供应链能力超过港口装船能力，公司将灵活调整产量和产品组合以响应市场。

  另外，在铁矿勘探方面，公司2026财年第四季度资本支出为1.29亿美元，财年合计支出3.68亿美元。其中Pilbara铁矿勘探持续推进，多台钻机作业，重点包括Mindy South和Wyloo的资源转化及铁桥项目近矿延伸区域的勘探；同时，公司旗下非洲加蓬Belinga铁矿项目现场有4台反循环钻机和1台金刚石钻机投入作业，在阿根廷和哈萨克斯坦也在同步推进关键矿产勘探工作。此外，Pilbara绿色金属项目已开始调试，电熔炼炉产出铁水及下游产品加工即将实现首次产出。

  福德士河还致力于能源投资与脱碳转型，2026年4月公司董事会批准投资6.8亿美元，在Pilbara开发200MW带储能的绿色能源项目，以满足数据中心等行业日渐增长的绿色电力需求。脱碳方面，690MW Turner River太阳能农场已开工，Nullagine风电项目首批风机运抵，公司正加速推进可再次生产的能源与电动采矿设备部署。同时，徐工集团的电动装载机、推土机等样机正进行场地测试，公司还与CMB.TECH签署了最多12艘氨动力船舶租约，全面布局脱碳转型。

  财年（自然年2026年7月-2027年6月）福德士河发运指导目标为1.97–2.07亿吨，其中包含Iron Bridge项目（按100%权益计）的1100–1400万吨。考虑到铁桥项目2026财年全年发运仅900万吨（触及下调后目标下沿），爬坡节奏明显偏缓，公司在对铁桥资产进行减值审查时考虑了修订后的爬坡计划及包括设计产能2200万吨在内的多种生产情景，最终确认非现金减值约7.5亿美金（税前），约5.25亿美金（税后）。这笔减值反映出高品质磁铁矿项目的爬坡难度远超预期，铁桥从投产到达产的道路依然漫长。虽然2027财年铁桥发运指导目标有所提升但仍低于最初产能规划，爬坡进程的兑现能力仍是市场关注的核心变量。

  整体来看，公司铁矿发运增长已进入平台期，短期难以出现非常明显增量。资讯编辑：辛雨 资讯监督：杨琪